董登新:“铁公鸡” PK “三光”分配政策

admin7个月前 (06-24)光宝代理86

  铁公鸡不分红的原因或借口主要有两个:一是公司长期微利或亏损,无利可分;二是公司以成长性为借口,一毛不拔。笔者建议:对于这类铁公鸡,如果三、五年连续不分红,则应该暂停上市。

  据统计,目前A场共有245家上市公司近10年从不分红。另有134家公司自上市以来从未分红。这就是人们 俗称的真正铁公鸡!正是因为上市公司不习惯分红,因此,A股投资者偏好炒小、炒新、炒差,只有靠自己制造差价来搏取可怜的投资收益。于是,这些铁 公鸡更理直气壮,从不觉着羞愧。

  所谓三光分配政策,就是公司在分配政策上不计代价、不顾后果,一次性分光、花光、吃光,将分红看作是最后 的晚餐。三光分配政策在实施分配后,一般表现为:每股资本公积金接近零;每股盈余公积金接近零;每股未分配利润接近零;这三个零正是三光的 具体表现。凡是实行三光分配政策的上市公司,大多都有解救被套限售股、配合减持的动机,而且在三光分红方案实施之后,这些公司大多会沦为垃圾股。

  2006年10月16日,名流置业非公开定向增发1.13亿股,发行价为4.6元/股,2007年10月16 日,该批增发股在牛市巅峰解禁上市流通,并且公司于2007年4月6日有意实施例送转分配方案:每10股派发现金股利0.25元(含税),每10股送 红股2股,每10股转增8股(公积金转增)。公司总股本由3.826亿股增至7.653亿股。因此,这批增发股暴赚猛了巨额差价利润,但是2007年底没 有跑路的增发股,后来基本上都又亏进去了。

  很有意思的是,距离上次增发仅一年多时间,2008年1月17日,名流置业在牛转熊的切换期再次选择公开非 定向增发,原本打算增发3亿股,结果只完成发行不足2亿股:以15.23元/股的价格公开发行了1.97亿股股份,共募集资金约30亿元(含发行费用)。 2008年1月28日上市。

  在大牛市终结、大熊市启动的时候,此次参与名流置业网下认购的,只有两个大傻瓜:一是中金公司管理的全国社保组 合112,共认购约6046万股,耗资9亿多元;二是证券投资基金(华宝兴业动力组合)认购1488万股,耗资2亿多元。担任名流置业此次增发的保荐人及 主承销商,均为国泰君安。名流置业增发第二天即跌破发行价,接着其股价更是一路暴跌,2008年11月,名流置业跌破3元,社保基金112组合净亏数亿 (本文另文探讨社保基金托管的道德风险)。

  2008年6月13日,在熊市暴跌的情况下,名流置业实施分配方案:以2008年1月17日增发A股后的总股本 9.62亿股为基数,每10股派发现金股利0.40元(含税),每10股送2.54股(未分配利润送股),每10股转增0.83股(资本公积金转增),每 10股转增0.63股(任意盈余公积金转增),总计每10股送转4股。此次送转后,总股本为13.47亿股。

  为了弥补增发股认购机构的巨额亏损,在2009年业绩只有一毛钱的前提下,2010年6月1日,名流置业再次大 比例送转:每10股派发现金股利0.5元(含税),同时,每10股转增9股(资本公积金转增)。此次送转后,总股本增至25.6亿股。尽管如此,社保基金 仍然亏损惨重,而名流置业在募资30亿后,竟然给社保基金送出了一批废纸,这大概就叫买一送十吧!

  截止2012年3月31日,名流置业每股收益0.01元,每股未分配利润0.37元,每股资本公积金0.60元,每股盈余公积金0.07元,股价逼近2元关口。

  2010年5月26日,中国证监会核准公司本次非公开发行不超过15亿股人民币普通股(A股)。2010年7月26日,公司以非公开发行股票的方式向10名特定投资者仅发行了13.01亿股人民币普通股(A股),发行价格3.46元/股。解禁期为2011年8月3日。

  为此,2011年5月19日,公司正式实施了2010年度TCL公司利润分配及资本公积转增股本预案为:由于公 司2010年度可供分配的利润为负值,2010年度不分配现金股利,拟以截至2010年12月31日股份总数42.38亿股为基数,以资本公积向全体股东 每10股转增股份10股,共计转增42.38亿股,本次转增前,公司资本公积金余额为48.02亿元,其中股本溢价余额为 48.02亿元;本次转增完成后公司总股本增加为 84.76亿股。

  2010年TCL每股收益只有6分钱,每股未分配利润为负数,然而,在如此糟糕的年度报告中,它却大搞资本公积金转增股本每10股转增10股,结果,在实施转增股本后,TCL必然地沦为了三光的垃圾股。

  截止2012年第一季度末,每股收益4厘钱,每股资本公积金0.18元,每股盈余公积金0.07元,每股未分配 利润0.09元,这就是三光分配政策。最后,也就沦为了真正的垃圾股:每股净资产更是贴近法定面值,仅剩1.34元,其股价一度跌至1.7元,现在徘 徊在2元上下。

  2011年4月22日,山鹰纸业非公开发行2.2亿股A股,发行价4.80元/股,募集资金净额10.25亿 元。2012年4月23日增发股份解禁上市。为了配合解禁股减持,2012年5月4日,公司以总股本75525万股为基数,正式实施每10股转增11股 (资本公积转增股本)。分配方案实施后,公司总股本增加为15.86亿股,摊薄后的今年第一季节每股收益变成6厘钱,每股未分配利润0.27元,每股盈余 公积金为0.05元。目前股票已变成了1元股,股价约为1.8元。

  因为有高比例送转方案的刺激,山鹰纸业的股价很快从3元拉升至5元之上,并在2012年3月9日至5月4日之间股价一直维持在5元左右,这为4月23日开始解禁的增发股赢得了跑路的足够时间。相反,在这期间盲目买入者,则被严重套牢。

  2011年7月4日,景兴纸业非公开发行1.55亿股A股,发行价6.13元/股,净募集资金净9.31亿元。 2012年7月4日,该批增发股锁定期满,解禁上市。为了配合解禁增发股减持跑路,在2011年度业绩只有两毛钱的前提下,以资本公积金向全体股东每10 股转增10股,例送转后总股本约11亿股,今年第一季度摊薄后每股收益两分钱,每股未分配利润不足两分,每股盈余公积金4分钱。目前股价约为2.4 元。在例送转分配预案披露后,大量买入者都是在6元至7.5元之间买入的,现在已是严重被套其中。

  根据公司预告,2012年1月1日至2012年6月30日归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期下降55%65%,估计今年上半年每股收益为三分钱,或四分钱。

  很显然,不分红不好,三光分红也不好。铁公鸡与三光分配政策都不是好东西。分红政策不能走极端,这是对现在股东和未来股东的一种责任感。(本文作者系武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授)

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